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                                    近期螺旋管價格上漲的原因分析

                                    時間:2022-03-29 16:36:21 作者:zhishun

                                    雙碳政策和能耗雙控下鋼鐵產量控制是長期基調

                                      雙碳目標和能耗雙控是粗鋼產量的長期限制因素。22年發改委等三部委提出2025年80%以上鋼鐵產能完成超低排放改造,并確保2030年完成鋼鐵行業碳達峰,是中長期鋼鐵產量控制的長效約束。

                                    螺旋管

                                      回顧21年,8月17日發改委印發《2021年上半年各地區能耗雙控目標完成情況晴雨表》,其中廣西、江蘇、山西等9個省份上半年能耗指標不降反升。受此影響,21年8月起高爐檢修數量持續上行,四季度全國高爐檢修總容積同比增長約80%,產能利用率從年初的91%左右降至75%。同時,動力煤供給不足導致供電緊張,電爐產能利用率也大幅下降,一度從5月份峰值的77%降至10月初的44%。

                                      短期環保限產下,華北地區產量壓降明顯

                                      秋冬季環保限產持續影響華北地區鋼鐵產量。2017年以來,京津冀地區的秋冬季大氣污染防治已經常態化,21-22年要求PM2.5濃度要同比降低4%,考慮到22年1月濃度87μg/m3是高于21年,環保約束仍然不容忽視。

                                      根據工信部和生態環境部發布的《兩部門關于開展京津冀及周邊地區2021-2022年采暖季鋼鐵行業錯峰生產的通知》,要求重點區域21年11月15日至年底確保完成產量壓減任務目標,且22年1月1日至3月15日錯峰生產比例不低于上年同期粗鋼產量的30%。文件影響省份主要包括河北、山東、山西、河南、北京和天津等地,其中河北、山東、山西三省粗鋼產量占全國粗鋼產量的37%左右,合計產量約為4億噸。按照22年1-2月三省產量合計6466萬噸計算,預計1-2月限產30%的幅度將導致粗鋼產量減少大約1940萬噸。

                                      預計22年粗鋼產量將進一步下降

                                      目前全國粗鋼產量增速已經由正轉負,預計后續降幅將進一步擴大。進入22年后,1-2月因華北限產等因素,累計粗鋼產量為1.58億噸,同比下降10%。3月以后預計隨著鋼企復產,供給將有一定回暖,但全年產量壓減目標難言放松,預計22年全國粗鋼產量同比將繼續下降約2%。

                                    基建回暖帶動需求上升

                                      基建:近期專項債出現集中募集

                                      基建資金投入的主要增量來源于專項債,22年專項債出現前置發放。自籌資金約占基建投資的59%,其中專項債的重要性與日俱增。2019年9月4日,國常會規定“專項債不得用于土地儲備和房地產相關領域、置換債務以及可完全商業化運作的產業項目”,之后專項債流向基建比例從2019年的約30%提高至2020年的60%以上。

                                      往年專項債在8月發放進度一般能達到90%以上,但21年8-11月期間發放了全年總量的59%。面對經濟下行壓力,財政部也提前下達了22年新增專項債券額度1.46萬億元。目前來看,2022年初至今專項債已經累計發放1.19萬億元,預計專項債前置將有效拉動上半年基建投資。同時年初至今新增專項債的區域分布上,華東地區占比高達36.4%,單個省份發行專項債較多的包括廣東(1814億元)、山東(1410億元)和四川(914億元)。

                                      十四五項目開工建設正在加快推進

                                      十四五規劃下,各省正在加快推進重大項目建設進度。值得注意的是,交通運輸領域的持續投入將有力提振基建用鋼需求。2021年交通運輸部印發了《關于服務構建新發展格局的指導意見》,制定的三年行動計劃中提到,將擴大循環規模、大力完善綜合交通網絡,新增城際鐵路和市域鐵路運營里程3000公里,新改建高速公路里程2.5萬公里,新增民用機場30個以上。根據不完全統計,目前已有17個省市公布22年重點項目計劃,合計投資金額達到9.53萬億元,其中安徽、江西、浙江均超過1萬億元,且區域分布上,華東和華南占據一二位,占比分別約56%和15%。

                                      預計22年基建用鋼同比增長6.35%

                                      近期專項債集中募集,疊加后續十四五項目的陸續開工,基建需求預期回暖。在短期宏觀經濟下行壓力較大的情況下,中國人民銀行于21年12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點,此次降準共計釋放長期資金約1.2萬億元,凸顯了政府“跨周期調節”的決心。同時,兩會也提出22年GDP增速5.5%左右的目標,預計全年需求無需過于悲觀。

                                      考慮到專項債集中募集和十四五項目開工的積極影響,鐵路、高速公路、軌交、能源、水利水務等領域基建用鋼需求均有所增長。中性情形下,預計2022年基建投資將增加7.05%,對應全年基建領域用鋼量為1.88億噸,同比增長1123萬噸,增幅6.35%。

                                    供需改善、庫存去化,鋼價預期回升

                                      庫存:下行拐點已現,去化有望提速

                                      當前庫存進入下行階段,基建回暖或將加快后續去化速度。一般地,由于春節期間施工項目停工、但高爐不停產,會出現累庫現象。22年初以來雖然需求弱勢,但供給端收縮明顯,導致庫存整體處于低位且累庫時間較往年更短,庫存拐點出現時間提前至春節后第五周。

                                      截至22年3月18日,全國鋼廠和社會鋼材總庫存為2344萬噸,略高于2019年,但低于2018年同期水平。從建筑鋼材成交情況來看,22年整體恢復速度類似于18-19年,不過短期受疫情反復影響,建筑鋼材成交和去庫速度均受到一定影響;但若后續疫情得到控制,預計基建需求的回暖將有力提振鋼材消費,進而加快鋼材庫存去化速度。

                                      鋼價:2021年整體價格中樞上移

                                      2021年鋼價整體較為強勢,螺旋管價格經歷兩輪起落。2021上半年在供給端限產預期和需求較好的共同作用下,鋼價持續上行,一度達到6000元/噸的歷史高位。但隨著政府保供穩價的政策引導,后續鋼鐵供給預期保持穩定,5月下旬鋼價迎來大幅下跌。

                                      此后雖然需求逐漸回落,但能耗雙控下限產趨嚴,下半年鋼鐵產量長期處于低位,供給偏緊導致鋼價在9月再次迎來第二輪上漲。進入10月下旬后,由于地產等行業需求迅速回落,疊加鐵礦石價格持續下行,鋼價迅速回落,從10月11日6019元/噸的高位大幅跌至11月18日的4710元/噸,跌幅高達22%。

                                      預計22年Q2基建需求回暖下鋼價將再次上漲

                                      短期鋼價保持震蕩,但后續基建需求回暖預計將帶動鋼價上漲。鋼鐵價格在21年Q4迅速回落后已趨于穩定,雖然下游需求也較為疲軟,但在北方秋冬季錯峰生產政策下供給端持續受限,鋼價維持相對堅挺。

                                    原料價格中樞回落,盈利逐漸改善

                                      鐵礦石供給平穩、需求低迷

                                      海外主要礦山發運穩定、需求受鋼鐵限產影響保持低迷。海外鐵礦石供給主要來源于澳洲和巴西,目前供給保持穩定,根據2019年6月開始發布的澳洲及巴西19港數據,21年周度平均發運量達到2400萬噸以上,同比增加1.6%,隨著澳洲礦山檢修季基本結束,且22年國外礦山產能仍在增長,預計未來整體供應量較為充足。與此同時,鋼鐵限產導致日均鐵水產量從21年7月開始持續下行,鐵礦需求陷入低谷。進入22年后,年初至今日均鐵水產量為214萬噸,較2019年和2020年同期分別下降了約3.6%和12.5%。且中期雙碳目標下未來鋼鐵產量難以大幅增長,預期鐵礦石需求將保持弱勢。

                                      鐵礦石庫存高企下預計價格偏弱運行

                                      鐵礦石庫存處于歷史高位,預計后續價格承壓。供給穩定、需求弱勢下,鐵礦石在2021年下半年出現持續累庫,目前港口庫存也處于歷史高位,截至22年3月18日,港口庫存合計為1.55億噸,遠高于歷史同期庫存水平,同比增長19%,較19年同期也增長了約5%。因此,若將鐵礦石供需格局和2019年同期相比,供給更為寬松,需求較當時更差,且庫存更高,故參考2019年情形,預計后續鐵礦石價格難以持續維持高位,預計價格中樞在700-750元/噸區間,即110-120美元/噸。

                                      焦炭盈利嚴重受到焦煤價格影響

                                      焦煤作為焦炭的主要原料,其價格對焦炭盈利影響很大。2021年上半年焦煤整體供給偏緊,價格持續上升推升了焦炭價格的上漲;但隨著焦煤供給緊張問題逐漸緩解,焦煤價格逐漸下行,焦炭價格也從10月底開始迅速回落。進入2022年后,在需求回暖預期下,雙焦價格有所回升。但由于焦煤整體供給彈性不大,雙焦價格變化博弈過程中焦煤價格較焦炭更為強勢,21年10月之后焦企盈利處于低位。但目前焦炭盈利有一定好轉,截至22年3月18日,焦化廠平均盈利約為244元/噸,盈利修復下焦化廠生產積極性有所提升。

                                      上游供給相對剛性,預計價格保持強勢

                                      焦煤供給偏緊、價格高位,支撐焦炭價格高位震蕩。我國的焦炭產能分為獨立焦化廠和鋼廠配套的焦爐,由于鋼廠可以用鋼鐵的盈利來對沖焦炭的虧損,所以焦炭盈利情況對獨立焦化廠的生產影響更大。從產能利用率來看,21年6月初高景氣時兩者皆為90%左右,但在當前焦企利潤較差的情況下,鋼廠焦爐的產能利用率維持在90%附近,而獨立焦化廠的產能利用率僅為77%。

                                      我國焦煤供給整體偏緊,產量增長空間有限,同時隨著穩經濟效果逐漸顯現,下游鋼企存在復產預期將導致需求回暖,同時庫存保持低位情況下,預計焦煤價格穩中有升。焦炭方面,需求同樣受益穩增長,但產量也會因近期盈利修復而有所增長,預計焦炭價格高位震蕩。

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